Архив новостей
 

Стратегия: Россия после бури

10 ноября 2009

Страсти улеглись… Споры о том, окончился ли глобальный кризис, продолжаются, но мы исходим из того, что рынки продолжат стабилизироваться. В центре нашего внимания следующие вопросы: каково текущее состояние российского рынка; какие акции опередили рынок или отстали от него во время отскока; и какие внешние факторы могут вновь ударить по котировкам российских бумаг.

Улучшились прогнозы для мировой экономики в 2010 году. Мы повысили прогноз цены нефти в будущем году с $60 до $70 за баррель. Прогноз среднего курса рубля к доллару по итогам 2010 года снижен с 32,0 до 29,0, долгосрочная безрисковая ставка уменьшена с 6,75% до 5,75%, базовая премия за риск вложения в российские акции – с 6,0% до 5,0% (это отражает снижение политических рисков).

Улучшился прогноз для России. Резкое замедление инфляции – важнейший фактор, который поддержит рынки. Наш прогноз роста цен за 2009 год понижен с 10% до 9%, резервных отчислений российских банков в 2010 году – с 5% до 4%, ставки рефинансирования – с 9,5% до 7,0%. Прогноз динамики российского ВВП в будущем году прежний – рост на 5%.

Новый целевой уровень Индекса РТС. В результате этих изменений наш прогноз совокупной прибыли российских компаний увеличен на 18%. Это соответствует коэффициенту P/E 2010о в 8,2, что на 30% ниже его значения для развивающихся рынков. Целевой уровень индекса на 2010 год повышен с 1 500 до 2 000 пунктов (при нем P/E 2011о равен 10,0, а дисконт к развивающимся рынкам – 20%).

Рисков, как и прежде, много… Будущий год точно не будет простым: рынку, столь зависимому от сырьевых отраслей, присущ целый ряд рисков, связанных в первую очередь с изменением цен на нефть. Мы анализируем, как на рынок влияют основные глобальные риски – прекращение игры на разнице процентных ставок (carry trade); более быстрый, чем ожидалось, рост экономики США; W-образная рецессия; ускорение или замедление инфляции.

… но развивающиеся рынки остаются в лучшем положении. Общее мнение таково, что текущая ситуация в мире сохранится: процентные ставки на Западе останутся низкими, а Азия продолжит быстро расти. В этом случае Россия сохраняет привлекательность не только как самый дешевый рынок, но и как страна, выигрывающая от азиатского роста.

Лучшие акции при хорошей динамике российской экономики. Мы по-прежнему рекомендуем компании, ориентированные на внутренний рынок. В числе прочих это Сбербанк, МТС, НОВАТЭК, X5 Retail Group, Комстар-ОТС, Вимм-Билль-Данн и Фармстандарт.

Ставка на относительную стоимость. В ходе недавнего ралли некоторые акции слишком опередили остальные, тем самым создав ряд интересных возможностей сыграть на относительной недооценке. Мы отдаем предпочтение Петропавловску перед Полюс Золото, Роснефти перед ЛУКойлом, НОВАТЭКу перед Газпромом, Магнитогорскому МК перед TMK и Сбербанку перед ВТБ.

 

Comments are closed.